申万宏源：当前较高财政支出增速在后期面临回落风险

来源：申万宏源固收研究；作者：孟祥娟、秦泰、王艺蓉、钟嘉妮

多项减税措施推出，欲进一步降低实体经济成本，关注财政收支压力。

昨日国务院总理李克强主持召开的国务院常务会议上，决定在一季度出台降费2000亿元的基础上，进一步推进多项减税措施，7月起将增值税税率由四档减至17%、11%、6%三档，将农产品、天然气等增值税税率从13%降至11%，此外还推出多项惠及小微企业、创投企业以及个人的减税举措。全部减税措施落地预计全年将再减轻各类市场主体税负3800多亿元，欲将推动实体经济降成本、增后劲，但减税降费对经济的推动作用短期内难实质性反映出来，而对财政收支的影响可能更为直接。

1季度财政收支增速表现良好，但后期面临回落风险。整体来看，一季度公共财政收、支累计增速分别为14.1%和21%，较去年同期值（6.5%和15.4%）改善较为明显，但是从财政盈余来看，若简单计算公共财政收支差额可以发现，3月份财政支出增速较高，1季度财政收支已开始出现赤字，财政收支矛盾较往年更为明显。

随着减费降税措施的推进，后期财政收入或增长受限，加上2017年财政预算报告并未提升财政赤字率，在财政收入增速受限情况下，预计财政支出扩张幅度也较为有限，当前较高的财政支出增速在后期面临回落风险。