陈德贤:2017年的大类资产配置只会做微调

虽然2016年受整个资本市场低迷影响，但平安集团的净投资收益率仍维持稳定上升态势。平安集团2016年年报显示，2016年平安保险资金总投资收益率为5.3%，而2015年底是7.8%。但净投资收益率却比2015年底5.8%提升至2016年全年的6%。

在资产配置方面，平安通过对于宏观经济形势和行业走势的把控，动态调整了大类资产的一些配置。特别在非标资产方面，平安的非标资产占比在2016年末是15.3%，比2015年底下降了0.8个百分点。平安保险资金所投的非标资产，其中有95%以上是外部信用评级为三个A以上的，项目的现金流能够全覆盖的占比超过80%，到目前为止也没有出现过信用的违约事件。

中国平安首席投资官陈德贤近日在接受21世纪经济报道记者专访时表示，“一般来说，我们每一年的大类资产配置调整方向不会很大，原因是保险资金遵循的是有约束力的资产负债管理原则。”

陈德贤称，中国平安的大类资产配置方法主要是通过量化模式进行的，用大量数据去分析，既要符合偿付能力指标、利润增长指标、收益率指标、投资资产收益波动相关性，也做大量压力测试，比如在不同情境下对投资收益产生的结果。“每一个保险组合都有独立的大类资产配置模型，我们会根据模型进行微调，而不是单纯是根据市场波动进行调整。因此2017年总的来说，我们还是会维持2016年总的方向里面做一个轻微的调整。”

对于2017年的预判，陈德贤显得谨慎乐观，“2017年资产荒状况预计有所缓解，一定程度上有利于保险资金投资配置，努力争取投资收益较2016年稳中有进。”

2017年险资权益类配置比将有提升

由于平安在负债端的产品结构很健康，整个平安寿险保单久期都比较长，这些长负债久期使得平安在做投资的时候能够有穿越周期的可能性和准备。而在投资端更多的是配合负债端久期，及它所需要的投资回报率。

陈德贤表示，在降息周期里平安会提前配置一些好的固定收益产品，包括像优先股、高等级的利率债，比如一些好的资管计划、信托计划等。而在升息周期则会多储备一些现金，比如说这次平安的现金有一点多，那是因为他们在做一些准备。

此外，平安还是会做跟国家经济建设直接相关的项目，比如说参与基础设施的PPP模式，投资“一带一路”相关的重点建设项目。这些资产组合的原理和逻辑都是稳定的，会根据市场情况每年都做一些动态的调整。

具体而言，由于每个保险产品都要按照它产品本身的负债特性去做专门配置，所以平安的分红险、万能险、高利率保单、产险每个险种都有其不同的资产配置的方法。

2017年平安的整体资产配置策略将如何调整？

陈德贤称，2017年平安将增强ALM（资产负债管理）策略，继续以固定收益投资为主，把握债券市场调整机会配置长久期国债、金融债，改善资产负债久期缺口。权益市场方面，全球主要经济体的复苏状况、各国央行的货币政策，国内经济稳增长、去产能、防风险的进展，汇率的变化等因素，都会影响权益市场的未来走势并带来不确定性，但同时也存在着机遇，如国企改革、一带一路、PPP、产业升级等，可关注高分红、低估值及具有良好成长性的股票以及港股。

由于监管层加强了相关的监管，2017年是否再难出现险资举牌热潮？陈德贤称，平安保险资金运用的出发点在于保险资金的长期保值增值，以更好的服务保险主业，因此在投资股票时主要基于价值投资，注重长期持有带来的增值及分红收益，因而总体偏向于高息低估值蓝筹股票，他预计2017年险资在权益方面的配置比例与2016年相比将稍有提升。

另类投资方面，防范非资固收信用风险的同时，关注PE、不动产、基建等另类资产的投资机会。总体而言，通过固收，优先股、基金分红、物业租金等多途径获取收益，增强投资收益的稳定性。

2017年平安是否会进一步加大海外投资的力度？陈德贤表示，截止到2016年末，平安的海外投资占比6%左右，主要集中在港股投资，包括私募股权、不动产、基建和私募债等全球非资本市场。未来，在控制风险和满足监管要求前提下，继续关注成熟市场的海外投资机会。

2016年9月，保监会发布了《关于保险资金参与沪港通试点的监管口径》，平安集团在港股市场的配置是否有所加大？陈德贤表示，截至2016年末，平安港股投资占投资资产的比例不到4%。公司港股投资的出发点与A股市场类似，主要基于价值投资，注重长期持有带来的增值及分红收益，在风险方面注重分散投资，总体偏向于高息低估值蓝筹股票。

今年最大挑战：资产波动较大

陈德贤表示，相比前两年，今年险资投资面临的最大挑战是资产波动会较大。主要风险点集中在，一是信用风险的暴露仍需防范；二是债市需应对利率风险；三是股票市场剧烈波动风险仍然存在。

再投资风险也是保险资金端常遇到的挑战，平安早在2013年期间就提前布局了风险收益状况较好的金融产品，这些资产的平均期限在7年以上，近年来陆续到期。这将对平安的投资收益产生多大的影响？

陈德贤表示，一方面，投资资产规模快速增长，这些高收益存量资产所占比例逐步下降，新增投资资产和再投资的收益率对资产整体收益更为关键，但低利率周期有可能已经结束，未来在升息周期中，有利于再投资资金获取较高的收益。另一方面，平安发挥综合金融平台优势积极寻找增加了新的高质量资产，如PPP项目、股权、不动产投资等，有效缓解再投资压力。

由于低利率还将持续一段时间，平安在将债券进行财务上的分类时会否较倾向于放入可供出售金融资产？

对此，陈德贤表示，债券投资是平安实现资产负债匹配的主要工具，因而债券投资以长期持有为主。截至2016年末平安超过80%的债券投资归类为持有至到期，剩余为可供出售金融资产与按公允价值计量计算的债券。2016年末债市波动，收益率的上行在一定程度上有利于增量保险资金的投资配置，基于债券匹配负债的功能定位，平安债券投资主要还是分类为持有到期。

在不动产方面，截至2016年末，平安保险资金投资性不动产占比仅为2.2%，资金主要来源于自有资本金和传统保险产品资金。平安的不动产投资主要分布在东部经济发达地区中心城市，以长期持有获取稳定的租金收益为主，现金流用以匹配保险负债。

目前对于险资来说还是有一部分领域并没有开放，平安在不同领域已不断提前做好分析，充分与监管事前做好沟通。