55号文力推PPP资产证券化 激发社会资本参与PPP投资

6月19日，财政部联合人民银行和证监会发布《关于规范开展政府和社会资本合作项目资产证券化有关事宜的通知》(下称《通知》)，要求分类稳妥推动PPP项目资产证券化，并对相应项目进行严格筛选和加强管理，包括做好风险隔离安排、防范刚性兑付风险。

自2016年12月发改委与证监会合作开展PPP+ABS事宜后，就有消息不断称财政部也在加紧制定PPP相关政策，这次财政部与人民银行、证监会联合发布《通知》，提出要分类别进行PPP+ABS推广，并在实施程序、监管方面都做出相应规范。

财政部这次发文推动PPP资产证券化范围更广，项目公司在项目建设期内可以依托PPP合同约定的未来收益权，发行资产证券化产品。但同时对其风险管理和监管也更加严格，比如资产证券化产品的偿付责任不得转嫁给政府或公众，并影响公共服务的持续稳定供给。

　　突破两年运营期限制

这次PPP资产证券化产品，覆盖了交易所发行的资产支持证券(ABS)和银行间市场的资产支持票据(ABN)。

区别于最初试点只限“项目公司”本身，此次涉及更多发行主体。《通知》对PPP项目参与各方开展资产证券化进行了全覆盖，大致分为三大类发行主体，包括项目公司、项目公司股东、支持项目公司其他主体。

外界关注的运营期限条件也得以放开。去年底，发改委等部委试点PPP资产证券化，要求项目需成功运营2年以上，不少近年操作的PPP项目难以满足这项条件。这次三部委《通知》，仅对“项目公司股东”开展资产证券化提出要求“在项目建成运营2年后”，而“项目公司”开展资产证券化并无期限要求;项目公司发行资产证券化产品条件放开到“建设期”，探索在项目建设期发行资产证券化产品，以期拓宽项目融资渠道。

在放开部分条件的同时，《通知》也加强了对风险的把控，比如不得通过资产证券化改变控股股东对PPP项目公司实际控制权和项目运营责任，进而影响公共服务供给的持续性和稳定性。

《通知》指出，将优先支持水务、环境保护、交通运输等市场化程度较高的行业开展资产证券化，还将重点支持符合雄安新区和京津冀协同发展、“一带一路”、长江经济带等国家战略的PPP项目。

　　资产证券化提高资本热情风险可控是前提

自2014年中央大力推广PPP模式以来，项目呈爆发式增长。加速推进PPP资产证券化，可以缓解超15万亿项目融资需求，及解决社会资本退出难题。

市场规范是中期PPP不断推进的保障，风险可控是PPP放量的前提。

资产证券化作为PPP退出机制的重要完善，对PPP中长期的发展起着注入流动性的关键作用，有利于改善PPP项目的融资，这也正契合当下金融去杠杆导致的信贷收紧以及利率上行对PPP造成的干扰;从时点上讲，年底到明年将陆续有一批PPP项目逐步进入运营期，届时PPP资产证券化将发挥威力，但也将是良莠立现、优胜劣汰的过程;从本次文件的基调来看，规范之意浓厚，可以说规范PPP资产证券化是从后端对PPP市场进行规范，与今年以来不断升级的地方债务融资一脉相承。

资产证券化的快速推进将激发社会资本参与PPP投资的热情。未来优势企业将不缺PPP项目，但只有管理优秀、理念先进、资金利用高效的企业才能借助PPP大潮实现跨越式发展。比如资产管理模式创新者华宇国信。

华宇国信投资基金(北京)有限公司(简称“华宇国信”)经中国证券投资基金业协会核准备案设立，成立于2014年8月8日，注册资本5亿元人民币，总部设于北京，是一家百亿资产管理规模的央企控股基金管理公司。

华宇国信作为PPP投资促进会及下属联盟牵头企业，与联盟内信托公司、证券公司、保险公司、区域性金融资产交易所、资产管理公司、商业保理公司等金融机构合作，针对优质PPP项目及地方优势产业国企改制项目，通过科学合理的交易结构设计，进行投、融、建、管、退一体综合服务。

华宇国信始终把“聚焦政信、服务民生”作为企业发展战略。从2015年至今，华宇国信所属政信金融服务集团所投项目涉及新城镇建设、城市新区开发、地下管廊建设、智慧城市建设等众多领域。通过与云南、贵州、新疆、内蒙古、山东、山西、四川、重庆、河南、河北、湖北、江西、广西、辽宁等多地落实项目合作，在民生工程、基础设施建设等领域开展PPP合作，解决地方政府财政不足问题，使产业资金形成安全杠杆，有效推动区域经济和发展。

华宇国信积极响应国家政策，大力发挥国资优势，引领PPP领域蓝海，与全国数十个省市自治区率先签订一揽子金融合作框架协议，为后续优选高品质项目奠定坚实基础。

　　华宇国信：创新产品设计分享投资回报

引入PPP模式的目的是希望实现政府和民间资本的双赢，在政府的大力支持下，PPP作为一种新的融资模式受到包括银行、基金、信托等金融机构的广泛关注。各大金融机构纷纷发力，争相在这块市场抢占先机。

作为专注于政信事业的华宇国信，专门针对各类政信项目和PPP项目进行了业务模式设计，华宇国信及所属政信金融服务集团下辖保理公司、资产管理公司及区域性金融资产交易所等，并与多家知名券商、信托公司、银行、项目咨询公司、融资租赁公司、融资担保公司达成战略合作，可为地方政府提供多种形式的金融服务，为客户提供丰富的政信金融产品。

在产业服务方面，华宇国信所属政信金融服务集团凭借央企实力优质平台，帮助合作伙伴拓展融资渠道，实现产业导入多元化;盘活地方各类资产，推动政府财政良性循环;提升项目品质及获利能力，实现投资人财产保值增值。

在具体实践中，PPP理财产品延续了政信类产品的某些优点，而对投资者来说，通过投资PPP理财产品，能够充分享受到社会发展带来的回报。政信产品因有政府信用背书，被视为优选的安全业务类型之一。这类产品的融资主体大都是实力较强的地方政府融资平台，融资标的一般为政府债权收益权。如今随着中央对地方政府举债的规范化，产生了与传统政信项目“同胞”的PPP项目，两者设立的目的相同，即替地方政府基础设施建设提供融资服务，但PPP融资模式希望在城市基础设施建设中，政府部门和私人机构形成一种合作关系，共同出资建设、运营，也就是充当项目的股东分担政府项目的风险和收益。通过华宇国信的政信产品，可以对市场上的政信产品有一个比较好的了解。

1. 债权投资产品

(1)政府存量项目信托贷款产品

(2)应收账款保理资产受益权转让产品

(3)实物资产融资租赁受益权转让产品

(4)政信私募债券

(5)PPP项目资产证券化

2. 股权融资产品

(1)PPP项目、地方优质PE项目直接股权投资

(2)PPP项目、地方优质PE项目结构化产业引导基金

产品亮点：

项目品质类“国债”：投资标的为基础设施建设类及公共服务类工程项目，均为PPP入库项目，纳入国家财政预算体系，项目操作规范，审批手续完备。

全流程一体综合服务：基金管理人提供PPP项目投、融、建、管、退全流程一体化服务，以项目产生的综合收益回报投资人。

交易结构严谨合规：基金管理人为国资控股基金投资公司，资金投放和收益分配均由合格托管人监管，以信托贷款方式向用资方发放，结构简单，流程清晰，风控合规并受法律保护。

较高收益较低风险：基金管理人严苛的风控标准和卓越的经营策略，相较其他同类产品，具有风险低、收益高的特点，在市场各类理财产品中优势明显。

随着PPP模式的推进，PPP类业务不断完善，各种证券化PPP不断推出，会有更多能满足大众投资需求的产品出现。这类投资项目将可能完全替代当下本已供不应求的传统政信类项目，成为投资者们竞相争夺的另一类高收益投资标的。作为政府项目对接投资者的重要平台，依托政信项目的稳健性，华宇国信将深耕细作，将项目的利润最大化，充分回报每个投资人及股东。